聚光科技2013 Q1收入1.63亿元 同比增14.72%

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　　日前，聚光科技公司公布了2013年1季报：公司2013年1季度实现营业收入1.63亿元、同比增14.72%，归属于上市公司股东的净利润1393万元、同比增长35.06%，EPS0.03元。

　　点评:

　　公司1季度营收增长14.72%，符合我们预期;净利增速35.06%略超预期，主要原因是营业外收入增加较多。公司1季度营业利润只有84万元，而去年同期为164万元;实现净利润1393万元，略超我们预期。13年1季度营业外收入达到了1528万元，比去年同期增加了529万元。

　　公司的营业外收入主要来自软件增值税退税和政府补助。其中，软件产品的增值税退税相对较为稳定明确;在国家对环保问题愈发重视、对高端仪器仪表行业扶持力度不断增长的大背景下，公司收到的政府各类补助预计也有较好的持续性。因此，只要公司的业务结构不发生重大变化，预计营业外收入相对规模将可持续。

　　公司1季度期间费用率同比、环比上升较为明显，亟待控制期间费用率。公司1季度销售、管理费用率合计达53.63%,而12年1季度、4季度分别为50.99%、31.78%，同、环比分别上升2.64%、21.85%。1季度期间费用率相对较高有季节性因素(从历史上看1季度都是期间费用率较高的时期，主要在于计提员工奖金)和12年员工数量(尤其是技术人员)增加较多的因素，就目前看，公司控制、降低期间费用率的努力尚未收到成效。

　　期间费用率变化，使得公司机遇与风险并存。我们预计13年公司整体销售、管理费用率约为39.5%,若13年实际费用率以此为基础上下波动5%，经过简单测算，则将影响13年利润约1800万元，折EPS0.041元，净利增长范围为0%-20%。

　　公司1季度毛利水平为55.5%，与去年同期基本持平，预计未来公司的综合毛利水平将维持基本稳定。公司的实验分析仪器毛利水平(约70%)明显高于传统产品(环境监测系统与工业过程分析系统，毛利约52%)，公司自11年收购北京吉天仪器公司以来，此块业务收入规模增加较快，未来这种趋势有望延续，有助于公司整体毛利维持较高水平。

　　公司的特色在于产品线全面、并购经验丰富，未来进一步的并购有望助推公司业绩。

　　“增持”评级：我们预计公司2013、2014和2015年EPS分别为0.44、0.53和0.62元，增速分别为9.26%、21.12%和17.15%。一方面，考虑到公司作为环境监测仪器龙头而国内环保投资长期增长确定，以及未来可能的并购，应适当提升公司估值水平;另一方面，从公司历史的股价走势看，从来未跌破30倍PE。我们按2013年30-34倍的PE水平给予6个月目标价格区间13.2-14.96元，维持“增持”评级。