钱璟康复深耕康复器械20年，这家公司终于要奔赴A股上市了

钱璟康复拟在上交所公开发行不超过1600万股，本次IPO钱璟康复计划募集资金3.43亿元，其中6000万元用于偿还银行贷款及补充流动资金，其余将投向康复器械产业化项目、研发中心项目、营销及个性化服务体系建设项目。目前，钱璟康复为国内首家A股IPO的完全以康复器械为主营业务的公司。

近日，常州市钱璟康复股份有限公司（以下简称“钱璟康复”)公开其招股说明书预先披露更新内容，钱璟康复拟在上交所公开发行不超过1600万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

健康点了解到，钱璟康复是一家康复器械领域的综合性产品和服务供应商，其在康复器械领域已深耕20余年，其产品主要面向残疾人康复机构、养老机构、医疗机构、教育机构等B端用户。

相比同类公司，钱璟康复的一大优势是拥有相对完整的产品系统，其产品覆盖康复评定器械、PT（物理治疗）、OT（作业疗法）、ST（言语治疗）、R-aT（机器人辅助疗法）、辅助器具和康复教育设备等各个分支，并完成了对康复机器人、主动运动综合康复训练系统、认知评估与训练系统、多感官综合训练室、言语治疗系列等行业高端产品的布局。

本次IPO钱璟康复计划募集资金3.43亿元，其中6000万元用于偿还银行贷款及补充流动资金，其余将投向康复器械产业化项目、研发中心项目、营销及个性化服务体系建设项目。

目前，钱璟康复为国内首家A股IPO的完全以康复器械为主营业务的公司，其主要竞争对手中除南京伟思医疗科技股份有限公司（已于 2017 年 4 月终止挂牌）和上海诺诚电气股份有限公司为新三板挂牌公司外，其他均为非公众公司。

此外，国内的上市公司中，鱼跃医疗、信隆实业、中路股份等多家公司也涉及到康复器械业务，但信隆实业、中路股份大部分营业收入来自于自行车销售，而鱼跃医疗的康复护理产品收入则仅占到公司总体收入的三成左右。

根据华创证券的报告显示，近年来，中国康复器械产业的平均增速在 25%至 30%之间，远高于同期国民经济平均增长水平，康复器械成为朝阳产业。

这主要得益于两方面因素。一方面，政策大力支持康复器械行业发展。比如，康复医疗服务进医保项目目录大幅增加，就直接利好康复领域。另一方面，一些上市公司纷纷布局康复医疗，投资康复医院，如万科、北大医疗、泰康人寿等。受益于这股投建康复医院热潮，康复器械行业发展加速。

有数据显示，国内康复医疗市场近 200 亿元，人均康复费用仅 15 元，相比康复体系发达的美国——其康复市场规模约 200 亿美元、人均康复费用约 80 美元，差距明显。上世纪末在美国发生的一系列推动康复医疗大发展的驱动因素正在中国发生，包括人口老年化、医保支付方式变革推动治疗医院向康复医院转诊病患、民众对高品质生活的追求、技术进步等，未来 5-10 年国内康复医疗将迎来千亿市场规模。

随着康复器械领域的技术不断更新，钱璟康复也加大了产品研发的投入力度。据其公布的招股说明书显示，2017年上半年，钱璟康复的研发费用为958.52万元，占营收的8.9%。值得注意的是，除了主营的康复器械销售，钱璟康复还在积极布局互联网及智能业务。

?钱璟康复近几年研发投入费用  数据来源：钱璟康复招股说明书

数字化远程康复系统及康复云平台是钱璟康复已经投入使用的一款产品。据其招股说明书显示，远程康复系统旨在针对目前中国康复产品和服务紧缺的机构康复和家庭康复市场，应用物联网技术，以“智能硬件+移动互联”为工具，依托移动 APP和在线网站为载体进行信息管理，实现康复功能评估及筛查、康复训练及专业康复培训的数字化、互联网化。

不过，钱璟康复的数字化智能康复辅助训练系统仍处在开发阶段。健康点了解到，这一统将结合机器人辅助疗法的一线临床研究，逐步开发智能动作识别康复训练系统、基于眼球动作捕获技术的康复训练系统及智能辅具，以推进上肢、下肢、手指等系列康复机器人研发和量产，打破进口产品的垄断，以期在可穿戴康复机器人的产业化方面实现突破。

此外，在老人居家安全方面，钱璟康复应用物联网技术的传感系统，包括跌到探测器、电子床单、湿度传感器等，为用户提供监测与预警服务。在远程康复治疗与训练方面，钱璟康复通过对家用康复训练与理疗终端设备进行智能手机接口设计，使得患者在家中进行康复训练与治疗的参数可以储存在智能手机中，并通过互联网直接上传给主治医生，让医生也可以使用智能手机与患者进行直接沟通，进行康复训练和治疗的指导。

值得注意的是，就在其预披露更新的前一天，钱璟康复与国家康复辅具研究中心正式签订战略合作协议，双方将在智能康复辅具领域展开深度合作，共同开展共性技术研究、标准制定、国际合作、自主知识产权创新产品开发与产业化等工作，合力建设智能康复辅具联合重点实验室，创新机制协同发展智能医疗康复产业技术创新中心。

从财务数据看，钱璟康复近三年半在营业收入较为稳定、营业毛利保持增长的情况下，出现经营业绩小幅下滑的情形，直接原因主要是费用投入增加。

具体来看，2014 年度至 2016 年度，公司营业收入分别为 2.13亿元、2.28亿元和 2.21亿元。公司营业毛利分别为 1.19亿元、1.25亿元和 1.26亿元。公司归属于母公司股东的净利润分别为0.42亿元、0.38亿元和0.34亿元，2015 年度较 2014 年度下降0.05万元，下降幅度为 11.26%，2016 年度较 2015 年度下降0.04万元，下降幅度为 10.17%。

此外，在国内经济增速趋缓的大背景下，原本对产品品质更为敏感的康复器械采购也更加向价格因素倾斜，加剧了基础康复训练器械、辅助器具等产品的价格竞争，对钱璟康复的毛利率产生了一定影响。

但未来，钱璟康复仍面临毛利率下降的风险。降低生产成本、改善产品结构是其下一步要着力推进的事情。

需要注意的是，由于钱璟康复的用户目前均来自事业性机构，而这类用户的采购资金目前仍主要依赖政府投入，尽管国家对康复事业的投入持续增加，但随着政府采购管理权限下放，采购次数增加，单笔采购金额下降，钱璟康复将面临更为激烈的竞争或被迫在销售上投入更大的人力物力。

不过，钱璟康复已计划通过在社区服务等方面的积累以及个性化服务体系的建设，将逐步向家庭用康复器械市场渗透。

从整个康复器械行业的竞争格局来看，经过近二十年的发展，我国康复器械行业已经形成了一定的市场规模，目前康复器械行业品种众多，但国内康复器具生产企业仍以仿制为主，缺乏有自主产权的高端康复器械，而且，整个康复器械行业集中度较低。此外，康复器械行业仍面临两大挑战: 一个是医保对康复医疗的覆盖范围仍然有限，另外一个是康复器械相关人才依旧短缺。