爱尔眼科首设医疗并购基金 掀开资本扩张大幕

3月18日，爱尔眼科(300015,股吧)医院集团股份有限公司（下称：爱尔眼科）发布公告称，公司拟使用自有资金2000万元与深圳前海东方创业(600278,股吧)金融控股有限公司（下称：东方金控）共同发起设立深圳前海东方爱尔医疗产业并购基金，作为专门从事眼科医疗服务产业并购整合的投资平台。

　　“爱尔眼科涉足金融业，目的或为做大做强主业，保持行业龙头地位。”湖南律泰资管投研总监陈赟在接受和讯网采访时表示。

　　布局前海 首设医疗并购基金

　　据公告显示，爱尔眼科和东方金控共同发起深圳前海东方爱尔医疗产业并购合伙企业（下称东方爱尔），设立规模为2亿元。其中，东方金控作为合伙企业的普通合伙人（GP），出资人民币667万元，占合伙企业出资总额的3.33%。公司作为合伙企业的有限合伙人（LP）出资人民币2000万元，占合伙企业出资总额的10%。合伙企业其余86.67%的资金，由东方金控负责募集。合伙企业的其他出资人作为有限合伙人，可以是法人、合伙企业或其他经济组织，也可以是自然人或其他可以作为合伙企业有限合伙人的合法投资主体。合伙企业存续期为3+1年，公司可在2.5年时点前以书面方式提议合伙企业延期1年，如在合伙企业存续期间公司未发生违约，则全体合伙人应当同意合伙企业存续期延期1年。

　　该基金的注册地设在深圳市前海深港现代服务业合作区，以并购及新建眼科医疗机构及相关领域企业为主要投资方向。

　　公司称，设立该基金可以实现两个目的。一是将放大公司投资能力，快速增加储备项目。公司与东方金控共同设立合伙企业，目的是在公司行业经验的基础上充分利用东方金控的专业投资团队和融资渠道，通过各种金融工具和手段放大投资能力，为公司未来发展储备更多并购标的，抓住市场发展机遇，进一步提高公司在全国的市场占有率和品牌辐射力。二是提前进行整合规范，消除并购前期风险合伙企业专门服务于公司产业整合，将对所有投资项目的筛选、立项、组织实施及投资后的监督、管理的全过程提出规范化意见，在达到一定的盈利能力和规范程度后由公司按照相关证券法规和程序收购储备项目。

　　业内人士指出，爱尔眼科首次发起设立医疗并购基金，可看做是公司发展模式的探索创新，短期内对生产经营没有实质影响，长期将有助于公司成功并购优质项目，加快全国网络布局，为公司持续、快速、健康发展提供保障，加强和巩固公司在眼科行业的领先地位。

　　据了解，东方金控是中国东方资产管理公司位于深圳前海深港现代服务业合作区内的投资平台，具备丰富的投资投行业务经验，并可享受前海“先试先行”的政策优惠。中国东方资产管理公司成立于1999年，是经国务院及中国人民银行批准设立的国有独资金融企业，2012年总资产超过了2100亿元，旗下拥有保险（放心保）、证券、信托、租赁、信用评级和资产管理等多种金融机构，为客户提供各种综合金融服务。

　　模式创新 掀开资本扩张大幕

　　业内人士指出，爱尔眼科设立东方爱尔，采用的模式是“PE+上市公司”并购基金模式。这种“上市企业+PE”式的产业并购基金所投资项目的退出主要依赖上市企业并购其同行业或产业链上下游企业，而且与一般基金以及之前成立的一些并购基金购买目标企业的少数股权不同，上市企业参与设立的并购基金通常需要取得目标企业的控制权，才能顺利实现由上市企业对目标企业进行业务整合，并在适当的时机出售给上市企业而实现退出。相比之下，该种类型的并购基金与国外并购基金更为相似。

　　“通过上市公司+PE设立并购基金，上市公司可以提前锁定并购目标、降低收购成本。”陈赟称：“上市公司对外投资决策执行过程往往受到监管规则的限制，这方面的限制尤其是时间上的限制，容易令其错失并购商机，跨境并购更是如此，并购基金就能打破上市公司必须直接向目标公司增发股份完成收购的传统方式，能尽早的进入标的方参与企业的经营对后期收购提供了有力保障。”

　　2013年是爱尔眼科扩张迅速的一年，公布的业绩快报和二级市场表现都非常“抢眼”，公司董事长陈邦曾公开表示，到2020年，爱尔眼科旗下医院有望达到150-200家。这意味着爱尔眼科如要达到上述目标，平均每年开设医院将超15家。

　　如此快速的扩张，财务压力和风险控制自然成倍增加，新建医院的前期投资，后期培育使回报周期拉长，一般需要2至3年的培育期才能实现大幅盈利，而并购的方式也存在的弊端，较好的医疗资源参与度不高，小型的医院则优势不明显，且并购非常竞争激烈，涉及多方利益，时间成本会形成“拉锯战”。

　　据公开资料显示，爱尔眼科已经在全国23个省市建立了近50家专业眼科医院，其中收购10余家眼科机构，省级城市已基本布局完成，“分级连锁”模式在湖南、湖北已趋于成熟，目前，加快向地级市“织网”成为公司下一步扩张的主导。

　　财报显示，截止2013年中期，华中地区贡献营收33174万，占主营收入的36.81%，另外，西南地区、东北地区、华东地区所占主营收入比例分别为21.26%、15.80%、11.13%，除公司所在的华中地区相对集中外，另外三个地区收益分布相对比较平均。而比较发达的华南地区主营收入比例只占6.89%。

　　这次合作东方金控是中国东方资产管理公司位于深圳前海深港现代服务业合作区内的投资平台，正位于华南地区，并可享受前海“先试先行”的政策优惠，公司公告也直接表明此举可以进一步提高公司在全国的市场占有率和品牌辐射力。

　　“随着国家关于推进民营医疗发展的相关政策陆续出台，特别是允许民办医疗机构纳入医保定点范围，将有更多民营医疗企业将会参与其中，瓜分医疗市场中的巨大利润。沿海发达地区将是最先吃螃蟹试点，爱尔眼科有中部地区做为强大后盾，但为了保持行业领先地位，发达的华南地区等也将有所突破。”陈赟表示。

　　基于当下A股市场如火如荼的并购浪潮，我们有理由相信，爱尔眼科以东方爱尔为发端，借助并购基金整合资源优势，公司资本运作的大幕已经掀开。